Ordinul nr. 70/2007

Articolul 1

Prezenta instrucțiune stabilește, în conformitate cu prevederile

art. 36 din Legea nr. 297/2004

privind piața de capital, cu modificările și completările ulterioare, denumită în continuare

Legea nr. 297/2004 , criteriile de agreare de către Comisia Națională a Valorilor Mobiliare, denumită în continuare CNVM, a agențiilor de rating care evaluează și notează emitenții și/sau instrumentele financiare tranzacționate pe piețele reglementate/sistemele alternative de tranzacționare din România.

Articolul 2

Articolul 3

Ratingurile nu pot fi considerate în niciun fel ca exprimând recomandări de a cumpăra sau de a vinde instrumente financiare.

Articolul 4

Pe piețele reglementate/sistemele alternative de tranzacționare din România sunt recunoscute evaluarea și notarea realizate de către următoarele categorii de agenții de rating:

a) agențiile de rating care îndeplinesc criteriile de agreare stabilite prin prezenta instrucțiune;

b) agențiile de rating care își desfășoară activitatea la nivel internațional și care:

(i) sunt recunoscute de autoritatea competentă de reglementare și supraveghere a pieței de capital din S.U.A. ca "organizații de rating statistic recunoscute la nivel național"; sau

(îi) sunt agreate sau recunoscute de autoritățile competente de reglementare și supraveghere să realizeze ratinguri pe piețele de capital din statele membre ale Uniunii Europene;

(iii) sunt agreate sau recunoscute de autoritățile competente de reglementare și supraveghere a piețelor de capital din statele nemembre, în conformitate cu acordurile de colaborare încheiate de CNVM cu respectivele autorități competente.

Articolul 5

Criteriile de agreare a agențiilor de rating menționate la art. 4 lit. a) sunt următoarele:

1. Criterii privind calitatea și integritatea procesului de rating

Calitatea procesului de rating

1.1. Agenția de rating (denumită în continuare AR) trebuie să adopte, să implementeze și să aplice proceduri scrise prin care să se asigure că opiniile pe care le diseminează se bazează pe o analiză completă a tuturor informațiilor cunoscute de AR și pe care aceasta le consideră relevante pentru analiza sa, conform metodologiei de rating publicate.

1.2. AR trebuie să utilizeze metodologii de rating riguroase, sistematice și, acolo unde este posibil, în baza cărora să rezulte un rating care să poată fi supus unei forme de validare obiective, bazată pe experiența anterioară.

1.3. Pentru evaluarea bonității unui emitent, analiștii implicați în pregătirea sau revizuirea oricărei activități de rating trebuie să folosească metodologiile stabilite de AR. Analiștii trebuie să aplice metodologia de rating, în mod consecvent, așa cum a fost stabilită de AR.

1.4. Ratingul trebuie acordat de către AR și nu de către un analist individual angajat al AR; ratingurile trebuie să reflecte toate informațiile cunoscute și considerate a fi relevante pentru AR, în conformitate cu metodologia publicată; AR trebuie să folosească persoane care, în mod individual sau colectiv, au cunoștințele și experiența necesare pentru realizarea unei opinii de rating în conformitate cu tipul de emitent sau instrument financiar solicitat a fi evaluat.

1.5. AR are obligația să înregistreze și să țină evidența tuturor documentelor intrate și a celor ieșite, precum și să păstreze documentele interne care să cuprindă informațiile care au stat la baza formulării opiniilor de rating, pentru o perioadă de minimum 5 ani de la data la care întrerupe monitorizarea unui rating.

1.6. AR și analiștii săi trebuie să ia măsuri pentru a evita realizarea oricăror analize sau rapoarte care să conțină informații greșite ori care sunt în vreun fel înșelătoare, în ceea ce privește bonitatea generală atribuită unui emitent sau unui instrument financiar.

1.7. AR trebuie să se asigure că dispune de și că alocă suficiente resurse pentru a realiza evaluări de înaltă calitate a riscului pentru toate instrumentele financiare și emitenții pentru care realizează ratinguri. Când se ia decizia realizării unui rating sau a continuării monitorizării unui instrument financiar ori emitent, AR trebuie să evalueze dacă poate să aloce suficient personal, cu suficiente abilități pentru a se realiza o evaluare corectă și dacă personalul său va avea acces la informații suficiente pentru o asemenea evaluare.

1.8. AR trebuie să-și structureze echipele de rating în așa fel încât să promoveze continuitatea și să evite confuziile în procesul de rating.

Monitorizarea și actualizarea

1.9. Cu excepția ratingurilor pentru care este clar indicat că nu se realizează o supraveghere continuă, după publicarea unui rating, AR trebuie să-l monitorizeze continuu și să-l actualizeze prin:

a) revizuirea periodică a bonității emitentului;

b) inițierea unei revizuiri a ratingului acordat, în momentul în care se ia cunoștință de o informație care se așteaptă în mod rezonabil să conducă la o modificare a ratingului (inclusiv întreruperea procesului de rating), în conformitate cu metodologia aplicată; și

c) actualizarea constantă a ratingului, în mod corespunzător, în baza rezultatelor acestor revizuiri.

1.10. În situația în care AR face publice ratingurile acordate, aceasta trebuie să anunțe în mod public și dacă întrerupe monitorizarea unui emitent sau a unui instrument financiar. În situația în care ratingurile AR sunt furnizate doar unor persoane care au solicitat ratingul către AR, aceasta trebuie să-i anunțe dacă procesul de rating al unui emitent (monitorizarea unui emitent) sau instrument financiar este întrerupt. În ambele cazuri, în publicațiile pe care le emite AR și care cuprind ratinguri pentru care procesul de monitorizare a fost întrerupt trebuie să se specifice data la care ratingul a fost actualizat ultima oară și faptul că acesta nu mai este actualizat/monitorizat.

Integritatea procesului de rating

1.11. AR și angajații săi au obligația să respecte toate legile și regulamentele incidente în orice jurisdicție în cadrul căreia își desfășoară activitatea.

1.12. AR și angajații săi au obligația să manifeste onestitate și corectitudine față de emitenți, investitori, alți participanți ai pieței și față de public.

1.13. Analiștii AR trebuie să respecte standarde înalte de integritate, iar AR nu trebuie să angajeze persoane care și-au compromis integritatea.

1.14. AR și angajaților săi nu le este permis ca, anterior stabilirii ratingului, să dea asigurări ori să garanteze, în mod implicit sau explicit, că va fi acordat un anumit rating. Această prevedere nu împiedică AR să emită evaluări estimative care se folosesc în finanțări structurate și în tranzacții similare.

1.15. AR trebuie să stabilească politici și proceduri care să precizeze în mod clar persoana responsabilă cu controlul intern, respectiv cu respectarea de către AR și angajații acesteia a codului de conduită și a legilor și reglementărilor incidente. Modalitățile de raportare și retribuirea acestei persoane trebuie să fie independente de activitatea de rating desfășurată de AR.

1.16. Ulterior intrării în posesia informației potrivit căreia un alt salariat sau entitate aflată sub controlul AR este ori a fost implicat(ă) în activități ilegale, neetice sau care contravin codului de conduită al AR, orice salariat al AR are obligația să raporteze imediat această informație persoanei care răspunde de controlul intern sau unui cadru de conducere al AR cu funcții similare, după caz, astfel încât să poată fi luată o decizie corespunzătoare. Nu este obligatoriu ca angajații AR să aibă studii juridice, însă aceștia trebuie să raporteze activitățile față de care au suspiciuni că ar încălca reglementările incidente. Orice cadru de conducere al AR care primește un astfel de raport de la un salariat al AR este obligat să ia măsuri corespunzătoare, conform legilor și reglementărilor legale aplicabile, precum și normelor stabilite de AR. Conducerea AR trebuie să interzică posibilele represalii ale oricărui salariat al AR sau al AR înseși împotriva persoanei care, cu bună-credință, a întocmit astfel de rapoarte.

2. Criterii privind independența AR și evitarea conflictelor de interese

Generalități

2.1. AR nu trebuie să evite să ia o decizie referitoare la un rating, datorită unor potențiale repercusiuni (economice, politice sau de altă natură) asupra AR, asupra unui emitent, investitor ori participant al pieței.

2.2. AR și analiștii săi au obligația de a depune toate diligențele pentru a fi menținute atât independența și obiectivitatea, cât și percepția pozitivă cu privire la acestea.

2.3. Realizarea unui rating va putea fi influențată numai de factori care au legătură cu procesul de stabilire a ratingului.

2.4. Ratingul acordat de AR unui emitent sau unei valori mobiliare nu trebuie să fie afectat de existența ori potențiala existență a unei relații de afaceri între AR sau persoane afiliate acesteia și emitent ori persoane afiliate acestuia sau orice altă parte sau de inexistența unei astfel de relații.

2.5. AR trebuie să realizeze o separare, din punct de vedere operațional și legal, a activităților și analiștilor săi de rating de orice alte activități ale AR, inclusiv de activitățile de consultanță, care ar putea prezenta un conflict de interese. AR trebuie să ia măsuri ca și în cazul activităților auxiliare, care nu generează neapărat conflicte de interese cu activitatea de rating, să existe proceduri și mecanisme care să reducă la minimum posibilitatea apariției de conflicte de interese.

Procedurile și politicile AR

2.6. AR trebuie să ia măsuri pentru evitarea apariției sau menținerii conflictelor de interese prin adoptarea de proceduri interne scrise și prin crearea de mecanisme prin care să identifice și să elimine ori, după caz, să gestioneze și să dezvăluie orice conflicte de interese existente sau potențiale care ar putea influența opiniile și analizele pe care le realizează AR ori raționamentul și analizele personalului AR implicat și care pot influența deciziile de rating. În cadrul Codului de conduită al AR trebuie, de asemenea, să se precizeze faptul că AR va dezvălui măsurile de evitare și gestiune a conflictelor.

2.7. Declarațiile AR privind conflictele de interese reale sau potențiale trebuie să fie complete, clare, concise, la obiect și să fie realizate în timp util.

2.8. AR trebuie să anunțe caracteristica generală a condițiilor de plată de către entitățile cărora le acordă ratinguri. În situația în care o AR primește de la o entitate căreia îi acordă ratinguri onorarii independente de serviciile de rating, cum ar fi cele pentru servicii de consultanță, AR trebuie să publice proporția dintre acestea și onorariile primite de la respectiva entitate pentru serviciile de rating.

2.9. AR și angajații lor nu trebuie să se angajeze în nicio tranzacție cu valori mobiliare sau instrumente financiare derivate dacă acestea sunt de natură să genereze conflicte de interese cu activitățile de rating ale agenției de rating.

2.10. În cazurile în care entitățile cărora li se acordă ratinguri (de exemplu, statele) au sau desfășoară simultan funcții de supraveghere în legătură cu AR, aceasta trebuie ca, pentru activitățile de rating, să utilizeze angajați diferiți față de cei implicați în activitățile cu incidență asupra supravegherii.

Independența analiștilor și angajaților AR

2.11. Filiera prin care se realizează raportarea de către angajații AR, precum și condițiile de retribuire a acestora trebuie să fie structurate astfel încât să se elimine sau să fie gestionate efectiv conflictele de interese potențiale ori reale. Codul de conduită al AR trebuie, de asemenea, să precizeze că niciun analist al AR nu va fi retribuit sau evaluat pe baza volumului veniturilor pe care AR le obține de la emitenții cărora analistul le acordă ratinguri ori cu care analistul interacționează, în mod periodic.

2.12. Angajații AR, direct implicați în procesul de rating, nu trebuie să inițieze sau să participe în discuțiile cu entitățile cărora li se acordă ratinguri, legate de onorarii ori de plăți.

2.13. Niciun angajat al AR nu trebuie să participe la sau să influențeze în orice fel stabilirea ratingului acordat de AR unei entități sau instrument financiar, dacă angajatul:

a) deține valori mobiliare sau instrumente financiare derivate ale entității căreia i se acordă ratingul. Sunt exceptate de la această regulă deținerile în scheme colective de investiții diversificate;

b) deține valori mobiliare sau instrumente financiare derivate ale unei entități aflate în legătură cu o entitate căreia i s-a acordat un rating, dacă această deținere poate cauza un conflict de interese sau poate fi percepută ca o posibilă sursă a unui conflict de interese. Sunt exceptate de la această regulă deținerile în scheme colective de investiții diversificate;

c) a fost de curând angajat la sau a avut alte relații semnificative de afaceri cu entitatea căreia i se acordă rating, situație care poate cauza sau poate fi percepută ca o posibilă cauză pentru un conflict de interese;

d) se află într-o relație apropiată cu o persoană (cum ar fi soț/soție, partener, părinte, copil sau frate/soră) care lucrează în prezent pentru entitatea căreia i se acordă rating; sau

e) are sau a avut orice fel de altă relație cu entitatea căreia i se acordă rating sau cu orice altă entitate aflată în legătură cu aceasta, relație care ar putea cauza sau ar putea crea suspiciuni cu privire la un conflict de interese.

2.14. Analiștii AR sau orice persoane implicate în procesul de acordare a ratingului (sau soția/soțul, partenerul ori copiii minori ai acestora) nu trebuie să vândă, să cumpere sau să se angajeze în vreo tranzacție cu valori mobiliare ori instrumente financiare derivate care au la bază valori mobiliare emise, garantate sau în alt fel susținute de o entitate care reprezintă responsabilitatea primară de analiză a analiștilor respectivi. Sunt exceptate de la această regulă deținerile în scheme colective de investiții diversificate.

2.15. Angajaților AR le este interzis să solicite bani, cadouri sau alte foloase de la orice persoană care are relații de afaceri cu AR, precum și să accepte cadouri oferite sub formă de bani sau orice alte cadouri mai mari decât valoarea minimă stabilită de reglementările în vigoare.

2.16. Orice analist al unei AR care devine implicat într-o relație personală ce poate genera un conflict de interese real sau aparent (inclusiv, de exemplu, o relație personală cu un angajat al unei entități căreia i se acordă rating sau un agent al unei astfel de entități aflate sub aria sa de responsabilitate analitică) trebuie să aibă obligația să notifice această relație către managerul sau cadrul de conducere corespunzător din cadrul AR, așa cum este prevăzut și în cadrul politicii AR referitoare la încadrarea în reglementările și normele incidente.

3. Criterii privind responsabilitatea AR față de publicul investitor și față de emitenți

Transparența și anunțarea la timp a ratingurilor

3.1. AR trebuie să anunțe la timp deciziile referitoare la ratingurile acordate entităților sau valorilor mobiliare.

3.2. AR trebuie să anunțe public care sunt politicile sale referitoare la distribuția ratingurilor, a rapoartelor și a actualizărilor.

3.3. AR trebuie să indice, la fiecare rating, data la care a fost actualizat ultima oară ratingul respectiv.

3.4. Cu excepția "ratingurilor private", furnizate doar emitentului, AR trebuie să anunțe public, în mod neselectiv și gratuit, orice rating referitor la valorile mobiliare emise public sau la respectivii emitenți, precum și orice decizie ulterioară de a întrerupe un astfel de rating, în cazul în care acțiunea de rating se bazează integral sau parțial pe informații semnificative care nu sunt publice.

3.5. AR trebuie să publice suficiente informații cu privire la procedurile, metodologiile și ipotezele proprii (inclusiv ajustările făcute la situațiile financiare, care diferă semnificativ față de cele conținute în situațiile financiare raportate de emitent), astfel încât terții să poată înțelege cum a rezultat ratingul emis de AR. Aceste informații vor include cel puțin semnificația fiecărei categorii de rating și definiția incapacității de plată sau a reorganizării, precum și orizontul de timp pe care AR l-a avut în vedere când a adoptat decizia de rating.

3.6. AR trebuie să precizeze în comunicatele de presă și în rapoarte, de fiecare dată când emite sau revizuiește un rating, care sunt elementele-cheie care au stat la baza opiniei de rating.

3.7. Atunci când este posibil și adecvat, înainte de a emite sau de a revizui un rating, AR trebuie să informeze emitentul cu privire la informațiile esențiale și la principalele considerații care stau la baza ratingului și să-i ofere acestuia ocazia să clarifice orice posibilă percepție greșită sau orice alte aspecte de care AR ar trebui să fie informată pentru a emite un rating corect. AR trebuie să evalueze corespunzător răspunsul. Atunci când, în anumite situații, AR nu a informat emitentul înainte de a emite sau de a revizui un rating, AR trebuie să informeze emitentul cât mai curând posibil și să explice motivul întârzierii.

3.8. În vederea promovării transparenței și pentru a permite pieței să evalueze cât mai bine performanțele ratingurilor, AR trebuie să publice, atunci când este posibil, suficiente informații referitoare la ratele istorice de incapacitate de plată (ratele istorice de default) aferente categoriilor de rating ale AR și dacă acestea s-au schimbat în timp, astfel încât părțile interesate să poată înțelege performanțele istorice ale fiecărei categorii și dacă și în ce fel s-au schimbat acestea și, totodată, să poată face comparații calitative între ratingurile oferite de diferite AR. Dacă natura ratingului sau alte aspecte fac ca rata istorică de default să fie neadecvată, nerelevantă din punct de vedere statistic sau posibil să inducă în eroare utilizatorii de rating, AR trebuie să ofere explicații.

3.9. AR trebuie să anunțe, pentru fiecare rating, dacă emitentul a participat la procesul de rating. Orice rating care nu a fost inițiat la cererea emitentului trebuie să fie identificat ca atare. AR trebuie, de asemenea, să facă publice politicile și procedurile sale cu privire la ratingurile care nu sunt emise ca urmare a solicitării unui emitent.

3.10. Întrucât utilizatorii ratingurilor de credit se bazează doar pe metodologiile, practicile, procedurile și procesele existente ale AR, aceasta trebuie să declare public toate detaliile cu privire la orice modificare semnificativă a metodologiilor și a practicilor, procedurilor și proceselor importante. Atunci când este cazul, informarea referitoare la modificările semnificative de acest fel trebuie să se facă înainte ca acestea să fie efectiv aplicate. AR trebuie să ia în considerare diferitele utilizări ale ratingurilor înainte de a-și modifica metodologiile, practicile, procedurile și procesele.

Modul de tratare a informațiilor confidențiale

3.11. AR are obligația să adopte proceduri și mecanisme pentru a proteja natura confidențială a informațiilor transmise de către emitenți în baza clauzelor unui acord de confidențialitate sau a unei înțelegeri comune că informațiile transmise sunt confidențiale. AR și angajații săi nu trebuie să dezvăluie informații confidențiale în comunicatele de presă în cadrul conferințelor de cercetare, către viitorii potențiali angajatori sau în discuțiile cu investitorii, alți emitenți ori alte persoane și nici în alt mod, cu excepția situațiilor când aceasta este permisă de contractele de confidențialitate și este în conformitate cu regulamentele și legile aplicabile.

3.12. AR trebuie să utilizeze informațiile confidențiale doar pentru scopuri legate de activitățile sale de rating sau, după caz, în alte situații, în concordanță cu acordul de confidențialitate încheiat cu emitentul.

3.13. Angajații AR trebuie să ia toate măsurile corespunzătoare pentru a proteja de fraudă, furt sau abuz proprietatea și înregistrările care aparțin sau sunt în posesia AR.

3.14. Angajaților AR le este interzis să se angajeze în tranzacții cu valori mobiliare atunci când sunt în posesia de informații confidențiale referitoare la emitentul respectivelor valori mobiliare.

3.15. În vederea protejării informației confidențiale, angajații AR trebuie să cunoască politicile interne ale angajatorului referitoare la tranzacționarea valorilor mobiliare și să certifice periodic că respectă aceste politici.

3.16. Angajații AR nu trebuie să dezvăluie în mod selectiv informațiile care nu sunt publice, referitoare la opiniile de rating ale AR sau referitoare la posibile acțiuni viitoare ale AR legate de rating, cu excepția celor transmise emitentului sau agenților numiți de acesta.

3.17. Angajații AR nu pot dezvălui către angajați ai unor persoane afiliate AR care nu sunt agenții de rating informații confidențiale încredințate AR. De asemenea, angajații AR nu pot dezvălui informații confidențiale în cadrul AR decât dacă este necesar acest lucru.

3.18. Angajații AR nu pot utiliza sau dezvălui informații confidențiale în scopul tranzacționării de valori mobiliare sau pentru orice alt scop, cu excepția operațiunilor legate de activitatea AR.

4. Criterii privind publicarea codului de conduită și comunicarea cu participanții din piață

4.1. AR este obligată să facă public codul său de conduită și să descrie modul în care prevederile acestuia implementează în întregime criteriile stabilite prin prezenta instrucțiune. AR trebuie, de asemenea, să descrie cum intenționează să impună codul său de conduită și trebuie să facă publică, în mod regulat, orice modificare adusă codului său, precum și cum este acesta implementat și impus.

4.2. AR trebuie să stabilească un compartiment în cadrul structurii organizatorice care să fie responsabil cu relația de comunicare cu participanții la piață și cu publicul în legătură cu orice întrebări, nelămuriri sau plângeri pe care AR le poate primi. Obiectivul acestui compartiment este de a sprijini informarea conducerii AR cu privire la orice aspecte asupra cărora aceasta ar dori să fie informată atunci când stabilește politicile agenției de rating.

5. Criterii privind independența acționarilor și integritatea morală

5.1. Acționarii semnificativi ai AR trebuie să fie independenți, prin aceasta înțelegându-se că:

- nu trebuie să participe la acordarea ratingului sau să influențeze în vreun fel ratingul acordat, cu excepția cazului în care sunt angajați ai AR cu atribuții în realizarea ratingului;

- singurul lor interes în ceea ce privește activitatea AR este obținerea de dividende.

5.2. AR nu pot avea ca acționari semnificativi următoarele persoane:

a) societăți de servicii de investiții financiare;

b) societăți de asigurări;

c) instituții de credit;

d) emitenți de valori mobiliare sau alte instrumente financiare;

e) orice persoană care, potrivit

art. 2 alin. (1) pct. 16 și 23 din Legea nr. 297/2004 , cu modificările și completările ulterioare, se află în legături strânse sau acționează în mod concertat cu persoanele menționate la lit. a)-d).

5.3. Directorii executivi ai AR nu pot exercita nicio altă funcție remunerată.

5.4. Angajații, membrii consiliului de administrație și directorii executivi ai AR trebuie să aibă o bună reputație profesională și să nu aibă fapte înscrise în cazierul fiscal sau în cel judiciar.

6. Criterii privind adoptarea deciziei de rating și structura organizatorică

6.1. Deciziile de rating și contestațiile aferente trebuie să fie realizate de către un comitet de rating.

6.2. AR trebuie să aibă o structură organizatorică care să asigure separarea clară între funcțiile analitice de rating și cele de management/comerciale, precum și să asigure existența unor separări stricte (ziduri chinezești) între activitățile de rating și celelalte activități care pot fi prestate de AR.

7. Publicarea ratingurilor

7.1. AR trebuie să aibă un website propriu pe care va publică toate ratingurile acordate care au caracter public. AR va menține un rating pe website cel puțin până la data la care se întrerupe monitorizarea acestuia.

Articolul 6

Articolul 7

AR se radiază din Registrul CNVM în următoarele situații:

a) la cererea AR;

b) în cazul în care AR este radiată din registrul comerțului;

c) în cazul în care AR nu notifică CNVM rezultatele autoevaluării, în conformitate cu art. 5 alin. (4);

d) în alte cazuri bine justificate.

Articolul 8

Articolul 9

Prezenta instrucțiune va fi publicată în Buletinul și pe site-ul CNVM și va intra în vigoare la data publicării acesteia și a ordinului de aprobare în Monitorul Oficial al României, Partea I.

------